发布日期：2024-10-17 22:52 点击次数：110
财信证券股份有限公司杨甫近期对良信股份进行研究并发布了研究报告《需求阶段承压，积极变革把握中长期方向》，本报告对良信股份给出买入评级，认为其目标价位为7.70元，当前股价为5.91元，预期上涨幅度为30.29%。
良信股份(002706)
投资要点：
营收同比下降11.41%，业绩同比下降14.09%。上半年公司实现营20.10亿元(yoy-11.41%)、实现归属净利润2.37亿元(yoy-14.09%)，报告期内经营活动净现金流1.24亿元(yoy-16.2%)。经测算，2024Q2公司实现营收10.67亿元(yoy-20.14%/qoq+13.29%)、实现归属净利润1.47亿元(yoy-22.76%/qoq+64.26%)。
地产工建类需求承压，新能源维持景气度。公司主营终端电器、配电电器、控制电器等低压电器产品，下游面向地产、工业建筑、新能源、信息通讯等行业需求。上半年各行业需求明显分化，其中：地产类需求承压，房屋竣工面积2.65亿平米(yoy-21.8%)，新开工等数据亦明显下滑；新能源终端依旧景气，光伏新增装机量102.5GW(yoy+31%)、风电新增装机量25.8GW(yoy+12%)、新能车销售量494万辆(yoy+32%)、公共充电桩新增40.2万台(yoy+14%)；新能源生产端的产能利用率持续下降，光伏一体化企业开工率约50%-60%(年初值约为75%-80%)。上半年公司终端电器营收4.23亿元(yoy-28%)、配电电器营收12.94亿元(yoy-5%)、控制电器营收2.02亿(yoy-2%)。预计新能源风光电车等配电相关设备需求维持增长，但楼宇地产以及新能源生产端的工业建筑等需求同比下降，影响公司整体营收表现。
毛利率保持稳定，积极降本提效。上半年公司整体毛利率32.3%(同比下滑1.1pcts)。上半年银铜等原材料价格上涨、终端市场价格竞争以及产品结构变化，都对毛利率构成压力，但公司依托工艺技术措施实现物料SKU的降低、材料种类的缩减和工艺的规范化，达到聚量降本，稳定了毛利率基本表现。
费用投入阶段放缓，后续加码发力中长期方向。上半年公司期间费用率21.1%(yoy+0.4pcts)，其中销售费用率8.9%(yoy-0.9pcts)。费用投放方面，销售费用金额同比下降19.8%、研发投入金额同比下降2.9%。公司根据市场变化进行管理变革，围绕下游客户的应用场景重塑事业部架构，以行业开发+属地化销售+解决方案构建端到端服务模式，人员配置向前线倾斜。公司积极研发新技术新品类，获得国家科学技术进步奖二等奖，新申请国内外专利197项，其中发明专利45项，并推出零飞弧、高分断指标的新能源真空接触器等产品。预计公司将加大销售端和研发端的资金投入，为中长期发展方向储蓄力量。
实施股份回购，健全长效激励。今年8月，公司推出股份回购方案，回购金额不低于0.5亿元、不高于1亿元，回购价格不超过9.80元/股，预计回购股份数量不低于510万股、不高于1020万股，占总股本不低于0.4543%、不高于0.9085%，回购股份用于股权激励或员工持股计划，以有效推动公司的长远健康发展，进一步建立健全公司长效激励机制。截止8月26日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份128万股，占公司目前总股本的0.11%，最高成交价为5.73元/股，最低成交价为5.60元/股，成交总金额725万元。
盈利预测。预计公司加大销售和研发投入，对客户需求的理解和把握程度加深，推动营收恢复增长，公司2024-2026年营收44.6亿、51.2亿、62.4亿，归属净利润4.86亿、5.40亿、6.70同比增速-4.8%、11.1%、23.9%，EPS分别为0.43元、0.48元、0.60元，对应市盈率PE为12.8倍、11.5倍、9.3倍。公司积极布局“两智一新”领域，市场空间和行业潜力充足，给予2024年市盈率14-18倍，合理区间为6.0-7.7元，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，新能源及智能家居产品市场开拓不及预期，原材料价格大幅波动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.4亿，根据现价换算的预测PE为10.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.5。
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